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拓尔思(300229)

近期，公司发布23年半年报，上半年公司实现营收4.4亿元（+4.6%），归母净利6,964.4万元（-6.7%），扣非归母净利5,029.4万元（+8.5%）。公司人工智能与数据业务表现亮眼，数据交易已达成合作，维持公司买入评级。

支撑评级的要点

传统业务稳步微增，人工智能与数据业务表现亮眼。上半年，金融、制造、能源等企业用户实现收入1.8亿元（+9.4%），公共安全收入1.1亿元（+4.8%），政府用户收入1.0亿元（+3.4%）。公司金融科技业务表现亮眼，上半年AIGC业务实现营收782.2万元（+206.0%），签约用户包括中国银行、国家开发银行、民生银行等，公司通过提供消保智能审查、消保智能客服、智能风控助手等实现金融行业大模型在消保和风控领域应用。

云和数据服务收入快速增长，先发布局数据交易。近日，财政部制定印发了《企业数据资源相关会计处理暂行规定》，自2024年1月1日施行。数据将作为资产被纳入会计报表，数据要素产业化步入快车道。上半年公司云和数据服务实现营收1.8亿元（+21.7%），且与云天励飞签订了数据服务合作协议，公司以数据推送服务方式为云天励飞提供近两年广东省政务网站（非全量）新闻、公文、公告、政策类数据数百万条，作为其大模型预训练数据集。

具备深厚数据积累，AI大模型与数据要素齐发力。公司拥有超过1500亿高质量公开数据，涵盖近10年报刊、互联网主流新闻等资讯数据。一方面，公司积极打造“拓天大模型”，并在媒体、金融和政务领域实现落地。另一方面，公司有望与更多MaaS服务商达成数据服务合作业务。

估值

预计2023-2025年归母净利润为1.8、3.0和3.8亿元，EPS为0.23、0.37和0.48元(考虑公司大模型研发投入，下修40%-55%)，对应PE分别为85X、52X和41X。公司人工智能与数据业务表现亮眼，维持买入评级。

评级面临的主要风险

客户拓展不及预期；成本管控不及预期。